2021年秋天的一个深夜，我下楼取外卖，手机响了。
电话那头是一位长春一汽的普通职工，小米粉丝。他在上一轮上涨中小赚了一笔。2021年3月小米宣布造车后，他觉得凭自己身处汽车行业的优势，比大多数人更懂这盘棋。于是，他把全部积蓄在30到35港币的位置买了进去。
不仅如此，他还把妹妹给女儿结婚买房的钱“借”了过来，跟妹妹说：单车变摩托。
然后股价开始跌。跌到23、24块的时候，他已经只能勉强保本，把妹妹的钱还上后，自己一分不剩。
那天深夜，他站在寒风里，略带哭腔地问我：“为什么小米这么好，雷总这么好，股价还是会跌？”
我沉默了很久。他问的不是股价为什么跌——谁都知道股价会波动。他问的是：我做了一个我认为正确的判断，为什么结果是错的？
真正的答案很残酷：他的判断可能没错，但他的方法是错的。他用了不该用的钱，押了不该押的仓位，在不该恐慌的时候慌了。我除了让他立刻止损、还掉所有借来的钱，剩下的只有一声叹息。
当时我以为这只是个例。直到最近，小米股价从60港元再次回撤近50%，我又接到了大量类似的咨询。问题惊人地相似：持仓过于集中、用了杠杆或衍生品、追涨杀跌频繁交易。
四年了，股价在变，市场在变，但个人投资者犯的错，一点都没变。
这让我意识到：错误不是因为信息不足或智商不够，而是因为大多数人从来没有建立过一套系统的投资原则。凭直觉入场，凭情绪操作，凭运气赚钱，然后在运气用完后连本带利吐回去。
所以我决定写下这个系列。今天先讲普通人投资的三条底线原则。它们不保证你赚大钱，但能保证你不再成为那个深夜哭诉的人。
正文·三条原则
原则一：绝对不要用杠杆，建立投资与生活的防火墙。
留在牌桌上，是普通人投资的第一要务。这不是鸡汤，是数学：亏损50%需要赚100%才能回本，亏损80%需要赚400%。一次致命亏损，就能让你前面所有的努力归零。杠杆，就是制造致命亏损最高效的工具。
很多人以为只有借钱炒股才算杠杆。其实杠杆分三个层次：
第一层是显性财务杠杆：融资融券、期权期货、配资。2倍杠杆买一只股票，股价跌50%你就清零了。2021到2022年，小米从35跌到9块，跌幅约75%。如果你用了2倍杠杆，在跌到17.5块时就被强平了，根本等不到后来从9块涨到60。杠杆最残酷的地方在于：它剥夺了你等待的权利。
第二层是隐性债务杠杆：信用卡套现、消费贷、加按揭释放的资金、本应偿还其他贷款的挪用资金。这些钱有明确的偿还义务和期限，一旦亏损，你会被刚性还款压力逼到在最差的位置卖出。
第三层是心理杠杆——最隐蔽也最危险。你没有借钱，但用了“不该亏的钱”：生活费、孩子的教育金、父母的养老金、近期要用的购房款。这些钱一旦亏损，带来的不是账面损失，而是对整个生活的实质性冲击。你的大脑会进入生存模式，恐惧接管一切，你会在最低点恐慌卖出、反复查看账户、失眠焦虑，甚至试图加倍下注。
那位长春粉丝，就是第二层和第三层的叠加。他用的是妹妹女儿的结婚买房钱——有归还义务，而且亏损会直接影响亲人的人生大事。即便他没有开融资融券，这双重心理杠杆已经让他不可能做出理性决策。
所以我的建议非常明确：
绝对不使用任何形式的财务杠杆做股票投资。
不用任何有偿还义务的资金去投资。
永远保留6到12个月的生活现金储备，建立投资与生活的防火墙。
投资的前提是输得起。只要你还在场，时间就是你的朋友；一旦被清出局，时间就与你无关了。
原则二：投资组合分散，严控单一标的集中度。
“别把所有鸡蛋放在一个篮子里”是常识，但绝大多数人做不到。尤其当你极度看好一家公司时，很容易想押上全部。
问题在于，即便你的判断是对的，集中持仓依然会让你暴露在巨大的风险中。机构投资者对单一标的的持仓上限通常是10%-20%，因为他们比任何人都清楚：任何一家公司都可能出现无法预见的黑天鹅。安然、雷曼、瑞幸，出事前都有大量专业分析师覆盖。
对个人投资者，我建议单一标的不超过总组合的50%。这样即使最看好的股票跌80%，整体组合最多亏40%——痛苦，但不致命。
但分散不是买几只名字不同的股票。真正的分散需要从四个维度考虑：
资产类别分散：股票、债券、现金、黄金、REITs等在不同经济环境下表现不同。股票和债券常呈负相关，持有债券可以在股市下跌时起到缓冲作用。这就是诺贝尔奖得主马科维茨说的“分散投资是唯一的免费午餐”。
地域分散：不要把全部资产放在同一个市场。俄乌冲突、中概股监管风暴、地缘冲突，一次事件就可能让你重创。全球配置可以缓冲单一市场的冲击。
时间分散：不要一次性全仓买入。分三到六个月分批建仓，摊低成本。择时是不可能完成的任务——过去20年，标普500涨幅最大的10个交易日，大部分紧挨着跌幅最大的日子。如果你因恐慌离场，很可能完美错过反弹。
人力资本分散：你未来几十年的劳动收入是最大的资产。如果你在某个行业工作，又重仓该行业的股票，一旦行业下行，工作和投资会同时归零。地产行业过去两年的教训还不够深吗？
另外，每半年或一年做一次再平衡：卖掉涨多的，买入跌多的。这是用纪律对抗人性中追涨杀跌的本能。
原则三：设定合理预期收益，承认自己不是市场上最聪明的人。
很多人问我预期收益，回答是30%、50%甚至翻倍。我会反问：你知道巴菲特60年的年化收益是多少吗？约19.9%。同期标普500（含分红）是10.4%。近20年，伯克希尔年化约13%，与标普差距进一步缩小。
标普500过去100年的年化回报约10.4%。这是全球最成熟市场的长期基准。10%听起来不多，但复利的力量在后半段才真正显现：10万本金，10年变26万，20年变67万，30年变174万。大部分人放弃，恰恰是因为前半段觉得太慢。
然而现实是，散户的实际收益远低于市场平均。Dalbar的研究显示，美国股票基金投资者的平均年化收益只有6%-7%，而同期标普500在10%以上。因为频繁交易、追涨杀跌、择时错误，散户每年损失3-4个百分点——30年复利下，最终财富差距可达2到3倍。
为什么散户总是跑输？
第一，幸存者偏差。赚了钱的人到处晒，亏了钱的人沉默不语。你只看到别人赚钱的截图，看不到那些血本无归的人。
第二，把运气当能力。牛市里随机买入也能赚钱。你赚的钱里，有多少是市场整体上涨给的（Beta），有多少是你自己的选股能力（Alpha）？如果回答不了，那你在享受Beta。一旦市场转向，Beta消失，利润回吐。
第三，信息劣势。机构有专门的研究团队、直接的管理层对话渠道、几十万一年专业数据终端。你看到新闻时，机构几天甚至几周前就已完成分析和交易。在这种不对称下频繁交易，胜算极低。
合理预期不意味着你不能赚大钱。它的意思是：把暴利的期望从单年转向长期复利。如果你能做到年化10%-15%并坚持20-30年，财富增长会远超想象。但如果你每年追求50%回报，频繁操作，最终大概率连10%都拿不到。
投资中最反直觉的真理之一：追求更少的回报，反而能得到更多。
结尾·归纳
以上三条原则——不用杠杆、分散投资、合理预期——是普通人投资的底线。守住底线，你至少不会成为那个深夜哭诉的人。
那如果你已经决定重仓一只股票（比如小米），怎么做才是对的？如何在不违反这些原则的前提下，把你深度研究的公司变成超额收益的来源？以及，在重仓之外，如何用ETF和基金获取市场平均收益，实现长期财富积累？
这些内容，我会在系列的中篇和下篇中详细展开。敬请期待。
（本文不构成任何投资建议。投资有风险，决策需独立。）
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